数据中心芯片巨头，迈威尔科技（MRVL）千亿美金
——下一个英伟达或者AMD？
导读：
近期美股芯片行业走势火爆，在英伟达与AMD这两大巨头的带领下，芯片行业成为与特斯拉所处的电动车行业以及元宇宙并驾齐驱的第三大最火热投资赛道，费城半导体指数不断创下新高，从月线图来看，费城半导体指数新冠疫情爆发以来已经走出了新一轮的主升浪，从20年3月至今，费城半导体指数涨幅接近2倍，回报惊人。
图 费城半导体指数月线图
我在前期的文章中也深入分析过半导体持续大涨的原因，新冠疫情加速了全球数字化的进程，在线教育、视频会议、电商、数字广告、云计算、智能化电动车等行业都呈现出加速发展的态势，而作为数字基底，芯片的需求量大增，导致芯片产业链相关的公司都迎来了新一轮业绩的爆发式增长。
图 美股半导体产业链核心逻辑
图 部分费城半导体指数成分股年初至今涨幅（%）
从年初至今的回报来看，费城半导体指数回报35.74%，成分股中，YYDS英伟达（NVDA）一马当先，年初至今回报132%，半导体设备龙头应用材料（AMAT）涨幅82.71%位列第二，FPGA芯片公司赖迪思（LSCC）、模拟芯片供应商安森美（最大车载CIS供应商）、光刻机寡头阿斯麦、布鲁克自动化、设备厂科天半导体、AMD等涨幅居前，而本文分析的主角则是涨幅位居第十二的迈威尔科技（MRVL），年初至今涨幅55%，为什么会选择迈威尔科技，主要是我十分看好数据中心芯片未来的发展方向，而作为数据中心芯片的主要供应商未来的业绩确定性会非常好。
图 2021年Q2全球IC芯片设计公司营收排名
根据 TrendForce 公布的最新调查报告，鉴于半导体行业持续的产能短缺以及由此导致的芯片价格上涨，2021 年第 2 季度十大 IC 设计公司（无厂半导体公司，Fabless）的收入达到 298 亿美元，同比增长 60.8%。而在完成对光芯片 Inphi 的收购后，Marvell 经历了一次重大的收入增长，在排名上超过了 Xilinx 和 Realtek，从 2021 年第 1 季度的第九位跃升至 2021 年第 2 季度的第七位。
图 迈威尔科技股价月线图
伴随收并购的协同作用不断显现以及原有主业的稳定发展，迈威尔科技的业绩与股价都迎来了戴维斯双击，2016年以来，公司股价涨幅791%，也给投资者带来了非常好的回报，展望未来，本文试图回答以下几个问题：
- 迈威尔科技在数据中心的业务布局包括哪些产品线？
- 未来公司的核心增长点在哪？
- 云优化芯片相关领域增长前景如何？
1.公司简介
Marvell Technology, Inc.（迈威尔科技集团）是全球最大的Fabless模式半导体供应商之一。该公司的核心技术在于微处理器架构和数字信号处理，驱动多个平台包括大容量存储解决方案、移动和无线、网络、消费和绿色产品。该公司的产品包括数据存储装置，企业级以太网数据转换，无线网络，个人区域网，基于以太网的PC连接，控制面通信控制器，视频图像处理和功率管理解决方案。该公司于2021年4月20日公司名变为Marvell Technology, Inc.
2.公司的产品线布局
Marvell 提供广泛、创新的数据基础设施半导体解决方案组合，涵盖计算、网络、安全和存储。公司产品对于运营商、企业、数据中心和汽车数据基础设施细分市场必须实现的转型必不可少，以推进数字经济的新兴服务和应用。公司的解决方案使我们的客户和合作伙伴能够比其他任何人更快、更可靠的移动、存储、处理和保护世界数据。
图 公司的部分产品一览
公司是基础设施半导体解决方案的领先供应商，涵盖数据中心核心到网络边缘。是高性能标准和半定制产品的无晶圆厂半导体供应商，在开发和扩展复杂的片上系统架构、集成模拟、混合信号和数字信号处理功能方面具有核心优势。利用领先的知识产权和深厚的系统级专业知识，以及高度创新的安全固件，公司的解决方案正在为数据经济赋能，并为数据中心、运营商基础设施、企业网络、消费者和汽车/工业终端市场提供支持。
图 公司的主导产品
从历史上看，公司报告了三个产品组的收入：网络、存储和其他。从 2022 财年第二季度开始，公司将报告更改为显示来自五个终端市场的收入。公司的产品解决方案服务于公司的技术必不可少的五个大型终端市场：(i) 数据中心，(ii) 运营商基础设施，(iii) 企业网络，(iv) 消费者，以及 (v) 汽车/工业。下表列出了这些市场及其相应的客户产品和应用：
因此，公司收入主要包括以上终端应用市场及相对应的产品。公司使用多个数据点对来自五个终端市场的收入进行分类，包括购买产品的客户类型、所销售产品的功能以及对最终客户产品或产品将纳入其中的应用程序的了解. 由于公司对知晓产品最终用途的能力不断提高，以及客户使用公司产品的方式发生变化，因此最终市场对产品的分类本质上是主观的，并且会随着时间的推移而变化。
业绩超预期，创十年最好季度公司2021年Q2，实现营收10.76亿美元，同比增长48%，创历史新高；NON-GAAP净利润2.84亿美元，同比增长102%；预计Q3营收再创历史新高。
公司出色的Q2业绩，主要是公司所涉及到的终端市场都迎来了不错的增长，其中，数据中心终端市场收入增长62%，运营商基础设施终端市场增长38%，企业网络终端市场增长41%，消费终端市场增长23%，汽车/工业终端市场增长125 % 与截至 2020 年 8 月 1 日的三个月相比。
从增速来看，上个季度迈威尔科技的收入增速创了近十年以来的最高值（包含并购），增速高达47.93%。
按照产品组合来看，本季度公司来自网络的产品收入占据公司65%的收入，同比提升9%，而存储产品占比则降低8%，从收入端增速来看，网络产品收入大幅度提升，同比增速为72.84%，而存储产品总体也保持正增长，同比增长17.6%。
表 2021年Q2迈威尔科技产品组收入划分（千美元）
备注：
（1）网络产品主要包括以太网解决方案、嵌入式处理器、定制 ASIC 和电光解决方案。
（2）存储产品主要由存储控制器和光纤通道适配器组成。
（3）其他产品主要包括打印机解决方案。
而按照公司的产品组应用终端领域来看，数据中心成为公司收入来源最大的终端应用场景，占比40%，这也是我最看好迈威尔科技的核心理由所在。
表 2021年Q2迈威尔科技终端收入划分（千美元）
从收入划分来看，按照终端分类，公司在二季度来自于数据中心的收入占比继续同比提升3个百分点至40%，继续成为公司最大的终端运用市场，而运营商与企业业务占比则下降3%，来自汽车与工业领域的收入同比提升2个百分点至5%。
按照收入地区来划分，中国是迈威尔科技收入来源最大的地区，值得注意的是，这些装运目的地不一定代表公司最终客户的地理位置或公司最终客户销售包含公司产品的设备的国家/地区。例如，绝大多数运往中国的货物与向在中国境内设有工厂或合同制造业务的非中国客户销售有关。
数据中心及云优化芯片大有可为总体来看，我非常看好未来数字中心芯片、云优化芯片、车载芯片等领域的长期机会，迈威尔科技正是在这些关键领域都进行了深度的布局，下面分别阐述：
（一）半导体领域，我继续看好数据中心芯片相关公司
从以上台湾一些半导体产业链公司的收入可以看到，通用半导体领域包括存储、LED芯片等领域近几个月一直处于下行的通道中，而终端的出货包括触摸屏、主板、PC、电池等也不同程度放缓，因此前期美股相应领域的一些公司包括美光科技（MU）、西部数据等都出现了较大幅度的下跌，车载芯片与数据中心芯片是其中表现相对最好的两个子领域。
我通过跟踪台湾信骅科技（5274.TWO）的月度营收数据可以很好地跟踪欧美服务器出货情况，从而间接跟踪欧美云计算数据中心的建设情况，近几月信骅出货数据不断向好，股价也不断创下历史新高。
图 信骅科技（5274.TWO）周线图
信骅科技，成立于2004年，结合一群具有十多年IC软硬体设计经验的优秀人才，同时观察到新的市场趋势与商机，而决心共同开创成立之Fabless IC设计公司。信骅科技的企业使命在于针对个人电脑及伺服器电脑的远端操控、管理与资讯安全持续提供以SOC架构为基础之创新软硬体解决方案。信骅科技拥有专业的IC设计经验及流程，使设计出来的IC能迅速商品化，目前有AST1000、AST1100、AST2000、AST2050及AST2100等主力IC产品，主要应用在网路及远端显示及控制，提供客户规划多样化及具弹性的产品规格，已取得多家国外电脑伺服器大厂如IBM,DELL,Sun Micro…的订单大量生产，并已成为全世界前两大KVM网路处理器晶片的供应商之一。此项商机在于提供IT人员能透过区域网路或网际网路在任何时候、任何地点直接管理及维护企业各个营运据点的伺服器电脑，以期大幅降低企业投入在伺服器电脑基础建设的总拥有成本。其关键在于『伺服器电脑远端绘图及周边装置控制IC』的技术创新。
图 信骅科技（5274.TWO）月度营收及增速
从上图可以看到，8月以来信骅的月度营收不断加速，8月、9月、10月收入同比增速分别为49.53%、47.75%、88.61%，表明服务器出货正出现明显的回暖。
云计算数据中心领域，我重点看好AMD、英伟达与迈威尔科技三大芯片巨头，此外上游的EDA双寡头CDNS、SNPS。
（二）公司的收购构建公司的长期竞争力
- 收购inphi
2021 年 4 月 20 日，公司完成了对 Inphi Corporation（“Inphi”）的收购。Inphi 是通过光互连实现高速数据移动的全球领导者。他们的产品组合包括激光驱动器、跨阻放大器、PAM（脉冲幅度调制）和相干 DSP（数字信号处理器）、差异化硅光子学以及用于数据中心内部和之间互连的光学 PHY 产品组合，以及面向运营商市场的互联。合并后的公司在运营商和数据中心的地位不断增长，Inphi 的高速电光平台与迈威尔以前的存储、网络、计算和安全产品组合高度互补。Inphi 的电光产品组合与公司的铜缆以太网 PHY 特许经营权相结合，有望创建领先的高速数据互连平台。
而从收购的效果来看，inphi的加入明显提升了迈威尔科技的收入增速，inphi的光电芯片在数据中心与运营商市场给迈威尔带来了很大的增量。
- Marvell 完成对 Innovium 的收购，扩大 Marvell 针对云数据中心的硅解决方案组合
2021 年 10 月 5 日，公司宣布已完成对 Innovium, Inc. 的收购，后者是网络解决方案的领先供应商云和边缘数据中心的网络交换芯片为主，是目前唯一一家能吃博通市场份额的芯片公司。
对 Innovium 及其补充产品的收购进一步扩展了 Marvell 在云领域的领先地位，并使 Marvell 能够通过云优化解决方案立即参与到交换机市场中增长最快的部分。
迈威尔科技的竞争对手博通目前在交换机芯片市场占据主导地位，这些交换机用于帮助亚马逊、微软等云计算公司建立大型数据中心，而在相继收购Inphi与Innovium以后，Inphi的芯片能够帮助将交换机与光缆连接起来，也让迈威尔科技拥有更优秀的交换机芯片产品与博通进行竞争，挑战行业龙头的地位。
公司的首席执行官Matt Murphy在接受外媒的采访时表示，云计算供应商是世界上购买芯片最多的厂商之一，公司的长期计划将是整合Innovium和Inphi两家公司的产品，从而深化与云计算供应商的关系。
而在完成一系列收购布局以后，迈威尔科技形成了一个完整的芯片平台——公司拥有所有的部分，在云计算与万物互联时代将发挥极大的协同作用。
（三）云优化芯片有望成为公司增速最快的来源
近期，公司在分析师日的演讲中表示云优化芯片相关领域有重大增长机会，基于迈威尔科技市占率不断增长，预计将超越其可服务的市场，同时也将其营收增速将提高到15%-20%，属于同行最高水平之一。
我认为在云计算时代，数据中心的芯片需求将中长期维持较高速的增长，而迈威尔科技通过不断的布局正不断扩张自身芯片的应用终端领域，2024年公司所面临的市场机会超过300亿美金，公司的长期目标是占据市场15-20%的份额，到2023年对应的收入45-60亿美金。
（四）车载芯片未来将迎来黄金发展机遇
Marvell 提供完整的汽车以太网产品组合，其中以太网 PHY 收发器和交换机支持 100Mbps 到 10Gbps 的速度，并具有当今和未来车载网络所需的增强安全和安保功能。
现代车辆正在成为车轮上的数据中心。碰撞检测、车道偏离警告和自动驾驶等先进的新兴功能需要大量的安全数据处理、网络和存储。
Marvell 的汽车以太网 PHY 系列解决方案支持 10GBASE-T1、5GBASE-T1、2.5GBASE-T1、1000BASE-T1、100BASE-T1、1000BASE-T、100BASE-TX 和 10BASE-T 标准。它们非常适合广泛的汽车应用，它们采用标准数字 CMOS 工艺制造，包含实现物理层功能所需的所有有源电路，以在单个平衡双绞线上传输和接收数据。
汽车以太网 PHY 将媒体相关接口 (MDI) 端接电阻器集成到 PHY 中，从而通过减少外部组件的数量来简化电路板布局并降低电路板成本。此外，它们支持集成稳压器来生成所有所需的电压，因此该设备可以使用单个 3.3V 电源运行。
Marvell 的汽车以太网交换机系列产品提供专为当今车载网络设计的高级功能。凭借可信启动和深度包检测等高级安全性以及时间敏感网络功能，这些交换机非常适合汽车应用，例如高级驾驶员辅助系统、中央网关、车身域控制器和车载信息娱乐系统。
而在车载计算芯片领域，迈威尔推出了新的基于ARM架构的自动驾驶优化芯片，意在抢占未来复合增速达到20%的自动驾驶计算芯片市场，公司预计到2028年这一市场将超过53亿美金。