锐捷网络公司排名(锐捷网络：“互联网大厂”助
投资与理财
作者：林子
锐捷网络股份有限公司（以下简称锐捷网络）上市之路可谓一波三折。去年就向深交所提交创业板上市申请材料的锐捷网络，因发行人及保荐人更新财务资料，于今年3月23日中止发行上市审核。今年5月21日，深交所恢复了其发行上市审核。如今，其已进入深交所第三轮问询阶段。
提到锐捷网络，不少人对它并不熟悉，它的知名度远低于同行奇安信、紫光股份、中兴通讯等。但提到锐捷网络的客户，相信没有人不知道吧，其中包括阿里巴巴、腾讯、神州数码等公司，还包括中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商。
值得一提的是，去年阿里巴巴跃升为锐捷网络的第一大客户，然而，背靠“大树”也不好乘凉，锐捷网络的日子非但没有“滋润”起来，反而利润大幅下降，陷入了“增收不增利”的窘境，这也将锐捷网络存在的一些问题暴露出来。
深交所三次问询同业竞争问题
近日，锐捷网络披露了第三轮审核问询函。深交所此次问询涉及同业竞争、未决仲裁、毛利率方面。笔者注意到，在此前深交所第二轮和第一轮问询函中，都出现了关于同业竞争、毛利率的问询。由此可见，这两部分成为其能否成功“上岸”的关键。
据了解，锐捷网络是福建星网锐捷通讯股份有限公司（以下简称星网锐捷）的控股子公司之一。星网锐捷成立于1996年，于2010年6月23日上市。数据显示，去年星网锐捷实现营收103.04亿元，其中企业级网络设备的营收为64亿元，占比62.11%，即星网锐捷超过六成的营收来自于锐捷网络。
锐捷网络2021招股书显示，星网锐捷为公司控股股东，除子公司升腾资讯在云桌面领域与公司存在部分重叠外，星网锐捷及其控制的其他公司产品与公司不存在竞争关系。这部分内容似乎引起了深交所的关注。在第三轮审核问询函中，深交所要求锐捷网络结合星网锐捷及其控制的各子公司主营业务收入和毛利构成情况，说明除升腾资讯外，发行人与星网锐捷控制的其他子公司是否存在业务相近、构成竞争的情形。
对此，锐捷网络回复称，截至本问询回复签署日，除星网锐捷全资子公司升腾资讯与公司在云桌面领域存在部分重叠外，星网锐捷及其控制的其他企业不存在从事“网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计及销售”的情形，业务领域及产品特点与锐捷网络的主营业务及主要产品存在较大差异，不存在竞争关系、替代关系。
在业界看来，锐捷网络此次拆分上市，欲增强资金实力，提升网络通信业务的综合竞争力。但锐捷网络能否通过上市实现跨越式发展，在现在看来还是未知数。
陷入“增收不增利”的尴尬局面
公开资料显示，锐捷网络成立于2003年，是行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。截至目前，其在交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等多个领域位居市场前列。根据IDC数据统计，2019年及2020年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三；2020年及2021年1-3月中国企业级WLAN市场占有率分别排名第三与第二；2019年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。正因如此，锐捷网络吸引了不少行业大厂的助力。
据了解，锐捷网络的第一大客户曾为神州数码，笔者查询招股书发现，2018年和2019年，锐捷网络向神州数码的销售额分别为5.62亿元、7.54亿元，占营收比重分别为13.12%、14.45%。而到了2020年，神州数码采购额下降至6.03亿元，让出了第一大客户的“宝座”，但是这个位置由阿里巴巴补上。笔者注意到，2019年，阿里巴巴还是锐捷网络的第五大客户，当年采购额为2.50亿元，但到了去年，其加大采购力度，金额增至6.87亿元，跃升为锐捷网络的第一大客户。
招股书显示，2018年-2020年（报告期），锐捷网络前五大客户向公司采购金额分别为1.06亿元、2.10亿元以及3.22亿元，2019年以及2020年同比增长率分别为98.11%、53.33%。有了大厂的助力，锐捷网络的营收自然水涨船高。根据招股书，报告期内，其实现营收42.82亿元、52.20亿元、66.98亿元，同比增速分别为13.04%、21.89%、28.31%。
然而，比起营收来，锐捷网络的净利润表现就不够理想了。报告期内，其净利润分别为3.28亿元、3.68亿元、3.10亿元，同比增速分别为-0.70%、12.33%、-15.65%，净利润波动较大。尤其是去年出现了较大幅度的下降，“增收不增利”情况突出，盈利能力竟不如两年前。
究其原因，与锐捷网络产品结构的变化有很大关系。报告期内，其综合毛利率分别为46.07%、45.43%、38.16%，整体呈下滑趋势，2020年下滑幅度尤其大。其主营业务毛利率分别为47.20%、45.93%、39.24%，整体毛利率水平逐期有所下降。对此，锐捷网络给出的解释是其产品及业务结构调整所致。
由于产品结构调整，锐捷网络的综合毛利率逐渐低于同行业水平，招股书显示，报告期内，其同行业可比公司毛利率的平均值分别为49.15%、50.09%、50.40%，分别高出锐捷网络3.08个百分点、4.66个百分点、12.24个百分点。可见，2018年时，锐捷网络的毛利率水平与行业均值持平，此后差距愈拉愈大，到2020年已经远低于行业均值。
笔者发现，锐捷网络也注意到了毛利率下降及业绩下滑的风险。它强调，毛利率水平受到行业竞争及客户需求变化、产品结构、客户结构及定价策略和原材料价格等多种因素影响，变动趋势在一定程度上具有不可预见性。从行业竞争角度分析，如果未来相关产品领域出现竞争者持续进入、原有竞争对手加大市场推广力度、下游市场规模增速放缓等情况，将导致行业竞争加剧，进而影响整体毛利率。
研发风险值得关注
据了解，锐捷网络此次拟公开发行股票数量不超过6818.18万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于投资与主营业务相关的项目及补充主营业务发展所需的流动资金。
众所周知，对于科技公司来说，研发能力决定着一家公司的未来。如果研发上不肯下血本投资，那么创新上一定会受很大影响。锐捷网络也深知这一点，其计划未来三年将持续投入充足的研发资金开展前瞻技术预研，保持技术的创新程度。
笔者发现，从研发创新上来说，报告期内，锐捷网络的研发费用占营业收入的比例分别为17.22%、16.71%、15.2%，研发人员占比分别为50.15%、49.53%、50.94%，研发投入水平还算稳定。
不过，笔者注意到，锐捷网络虽然研发资金投入比重较大，但新技术的研发和产业化却存在着一定的不确定性，一旦在研发过程中关键技术未能实现突破，研发失败，那么前期的投资将难以得到相匹配的回报。
值得一提的是，锐捷网络在强调未来会遇到的九大风险，包括创新风险、技术风险、经营风险、财务风险、管理风险中，多次提到“研发”二字。比如在创新风险中提到“由于未来市场需求存在一定的不确定性，可能会导致选择及投入的研发方向、创新成果与未来的场景应用变化趋势存在差异，使新产品无法及时、有效地满足未来客户需求，从而降低公司产品体系的整体竞争力”；在技术风险中也提到了研发失败的风险——“由于未来市场需求存在一定的不确定性，可能会导致选择及投入的研发方向、创新成果与未来的场景应用变化趋势存在差异，使新产品无法及时、有效地满足未来客户需求，从而降低公司产品体系的整体竞争力”；财务风险中有关经营活动产生的现金流量净额波动风险中提到“基于良好的行业前景和公司发展趋势，报告期内，业务规模持续增长，相应员工规模持续增加，产品的研发投入持续增加，导致公司采购支出及支付给员工的工资及费用增长。”……由此可见，由研发所带来的各类风险值得关注。